数字电视产业投资策略
来源：证券时报 作者： 发布时间：2005-10-27
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数字电视产业价值链主要参与者，可分为数字电视系统设备提供商、内容制作提供商、网络传输运营商、数字电视接收终端生产商和最终消费者。由于数字电视产业价值链各成员在价值链中各环节所处的位置不同，因此受益程度也不相同。
网络运营商有投资价值
数字电视业务可分为有线数字电视业务、地面数字电视业务以及卫星数字电视业务。目前我国尚未开展地面数字电视业务和卫星数字电视业务，现阶段我国发展数字电视用户是通过发展有线数字电视用户来实现。虽然有线电视网络运营商在发展数字电视业务时要承担网络改造的成本和免费向用户赠送机顶盒的成本，所需费用巨大，因此有线电视网络运营商发展数字电视业务具有一定的市场风险，但由于以下理由,我们认为歌华有线(600037)等有线数字电视网络运营商仍然具有较好的投资价值, 给予其“谨慎推荐”的评级。
从各地有线数字电视发展情况来看，“模转数”后，各地有线数字电视收视费普遍比原来提高10元/月左右，这可以使有线数字电视网络运营商的业务收入得到大幅提升。
在数字电视业务开通后，有线电视网络运营商的订户管理系统与目前相比将出现质的飞越，有线电视网络运营商在清查非法用户和欠费用户以及管理用户方面将会方便和有效得多，这将有助于有线电视网络运营商提高有线电视用户实际缴费率（据初略估算，目前我国有线电视用户实际缴费不足70％），大幅提高其业务收入和盈利。以歌华有线为例,公司自2004年下半年以来进行了网络资源普查和用户资源普查，公司目前有收费用户270多万户，初步查明未接入公司网络的有线电视用户可能高达100万左右，如果把这部份用户纳入公司的收费体系，公司可望每年新增利润2亿元左右。
内容提供商盈利尚待时日
从长远发展来看，我国大力发展数字电视、网络电视和地面移动电视为我国的电视内容提供商提供了巨大的发展空间，电视节目内容提供商将是我国发展数字电视和网络电视以及地面移动电视的最大受益者。据不完全统计，美国2001年付费电视收入为1700亿美元，远超过1000亿美元的传统电视广告市场。预计到2010年，我国的付费电视容量将可望达到每年数百亿，而目前我国传媒市场一年的收入不过300多亿，其中90%以上是广告收入。
但目前我国的付费电视尚处于初步发展阶段，因此我国数字电视内容提供商盈利的产生尚有待时日。因此给予其短期“中性”、长期“谨慎推荐”的评级。其中，我们认为，相关的上市公司中视传媒（600088）存在一定的投机机会。
终端制造商受益程度不宜高估
由于目前我国彩电和数字电视机顶盒市场竞争激烈，特别是近期内我国发展数字电视用户主要是通过有线电视机顶盒的方式来实现，而预计我国未来几年内的机顶盒市场规模每年仅在一百多亿左右，因此，我们认为，起码在短期内，我国发展数字电视产业对提高我国数字电视终端制造商的盈利能力的帮助是有限的，因此给予其总体“中性”的评级。
地面传输标准：未来市场巨大
目前我国上市公司当中，有望受益于我国数字电视地面传输标准出台的上市公司，有飞乐音响（600651）和交大南洋(600661)。其中飞乐音响（600651）收购深圳力合数字电视有限公司90%股权,深圳力合数字电视有限公司承诺未来3年净利润总和将达到1.2亿元。交大南洋(600661)目前持有上海高清数字科技产业11.77%的股份,后者专门从事开发数字电视相关领域的核心技术及产品。
虽然我国目前发展数字电视用户主要通过发展有线数字电视用户的方式，但我们认为我国的数字电视地面传输标准应用广阔，不但可用于发展例如农村和边远山区等没有有线电视网络的数字电视用户，也可以用于发展手机电视和汽车电视等移动数字电视。鉴于我国数字电视地面传输标准具体出台的时间存在一定的不确定性以及相关产品得到大规模应用还需要时间，因此我们给予飞乐音响（600651）和交大南洋(600661)短期“中性”的评级，但我们认为这两只股票在我国数字电视地面传输标准出台前后会存在一定的投机机会。
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本篇编辑：wolf
